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《中共中央,、國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》提出,，到2020年，在國有企業(yè)改革重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得決定性成果，包括發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)取得積極進(jìn)展,。據(jù)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會議,，2020年國企改革在推進(jìn)混合所有制改等方面將實(shí)現(xiàn)新突破,。隨著中央指導(dǎo)意見和配套政策相繼出臺,，中央、地方國企混改層層推進(jìn),、各具特色,、頗具成效，但也存在一些誤區(qū),。我們結(jié)合廣州多年混改實(shí)踐,，探尋混改的最佳實(shí)現(xiàn)形式，望為混改實(shí)現(xiàn)新突破獻(xiàn)計獻(xiàn)策,。
一混就靈,？消除四個誤區(qū)
結(jié)合廣州混改的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和失敗案例，我們認(rèn)為混改仍需消除4個誤區(qū),。
不能重改革任務(wù),，輕發(fā)展需求?！盎臁敝皇切问?，“改”是手段，“發(fā)展”才是目標(biāo),，個別單位盲目制定混改時間表,、任務(wù)表，為混而混,，表面上轟轟烈烈,，實(shí)際上沒有起到應(yīng)有效果?；旄牟皇前罂?，也不是卸包袱,，產(chǎn)業(yè)落后、沒有市場前景的企業(yè)即使混改了,，也難以扭轉(zhuǎn)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)發(fā)展的浪潮,。廣州照相制版廠2000年在政府補(bǔ)貼支持下率先實(shí)施股份制改革、員工持股,，但產(chǎn)業(yè)技術(shù)落后以清算告終?；旄牟皇菃T工分享利益大餐,，員工持股只是市場化激勵機(jī)制的一種手段，應(yīng)當(dāng)避免全員化,、福利化的傾向,，更不能寄希望于員工持股改變產(chǎn)業(yè)發(fā)展更迭的趨勢。
不能重程序合規(guī),，輕系統(tǒng)策劃,。在依法合規(guī)前提下把好資產(chǎn)處置關(guān)、債務(wù)清理關(guān),、人員安置關(guān),，沒有混不成的企業(yè)；而針對企業(yè)特點(diǎn)設(shè)計系統(tǒng)化的混改方案才是難點(diǎn),。如果引進(jìn)戰(zhàn)略投資人不合適,、股權(quán)結(jié)構(gòu)和員工持股方案設(shè)計等不合理，可能導(dǎo)致內(nèi)耗影響企業(yè)發(fā)展,。廣東紅棉樂器股份公司,，2015年引進(jìn)戰(zhàn)略股東（14個股東合計持股14%）并同步實(shí)施員工持股計劃（69名員工合計持股10%），但由于戰(zhàn)略股東小多散,、資源有限,、員工持退出機(jī)制不完善等原因，并沒有實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo),，企業(yè)連續(xù)巨額虧損,。同為廣州國資老字號的陶陶居，股權(quán)沒有混合,，但針對企業(yè)特點(diǎn)選擇了理念相同,、資源經(jīng)驗(yàn)豐富的戰(zhàn)略伙伴，通過授權(quán)經(jīng)營實(shí)現(xiàn)了品牌形象重塑和國有資產(chǎn)大幅增值,，并成功注入上市公司,。
不能重股權(quán)混合，輕市場運(yùn)作,。很多國企就算是已經(jīng)混改甚至上市了,，依然活力不足,，根本原因是形式上股權(quán)混了，但僵化的運(yùn)行機(jī)制沒有改,。廣州南方面粉廠作為廣州市第一批股份制改革試點(diǎn)企業(yè),，原本具有較好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和廣闊市場空間，但經(jīng)營機(jī)制沒搞活,，失去了很多市場發(fā)展機(jī)遇,。同為廣州國企，同處市場競爭激烈食品餐飲行業(yè)的廣州酒家,，通過股份制改革和員工持股建立了市場化的經(jīng)營機(jī)制,，2008年以來的9年，營收增長3.16倍,、利潤總額增長4.15倍,、凈資產(chǎn)增長17.1倍，2017年上市,，2020年3月13日市值約120億元,，成為國有餐飲企業(yè)發(fā)展的奇跡。
不是所有企業(yè)都要混改,，也不是所有企業(yè)都適合混改,，更不是只有股權(quán)混合了的企業(yè)才能改革創(chuàng)新。不適合混改的企業(yè)也要通過機(jī)制再造激發(fā)內(nèi)部活力,。廣州國發(fā)的固定收益業(yè)務(wù),，不能從股權(quán)上調(diào)整，但通過業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)員工自愿繳納風(fēng)險儲備金,，構(gòu)建共同投資的形式,，形成“契約在先、風(fēng)險共擔(dān),、利益分享”的項(xiàng)目合伙新機(jī)制,；廣州國發(fā)旗下中小企業(yè)基金創(chuàng)新政府引導(dǎo)基金新模式，通過財政凈收益讓渡,、股東回購和協(xié)議轉(zhuǎn)讓,、強(qiáng)制跟投、決策權(quán)限下移等措施,，確保政府引導(dǎo)基金既依法合規(guī)又實(shí)現(xiàn)高效市場化運(yùn)作,。
數(shù)字說話：折射廣州經(jīng)驗(yàn)
作為改革開放前沿陣地和國資重鎮(zhèn)，廣州國資的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是混改實(shí)現(xiàn)形式最好的詮釋,。
競爭性企業(yè)混改比重遠(yuǎn)高于準(zhǔn)公益性企業(yè),。廣州市屬國有凈資產(chǎn)中工業(yè)、商業(yè)服務(wù)、金融,、房地產(chǎn)建筑等競爭性企業(yè)占35.1%,，其中已混改的超七成；地鐵,、水務(wù),、城投、環(huán)保,、交通等準(zhǔn)公益企業(yè)占64.9%,，其中已混改的企業(yè)約三成。競爭性與準(zhǔn)公益企業(yè)對比,，明顯發(fā)展速度更快,、發(fā)展質(zhì)量更高，這一點(diǎn)從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上得以體現(xiàn),。截至2018年末，競爭性企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收7205.24億元,，同比增長8.9%,，占廣州市屬國企營收的94.8%；利潤總額626.74億元,，同比增長6.5%,，占利潤總額的96.1%；資產(chǎn)總額25886.7億元,，同比增長10.2%,，占資產(chǎn)總額的77.2%。準(zhǔn)公益性企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收298.23億元,，同比增長4%,；利潤25.52億元，同比下降15.7%,；資產(chǎn)總額7652.65億元,，同比增長22.2%。
上市公司的增長明顯優(yōu)于整體,。截至2018年末,，廣州市屬國企控股上市公司23戶（A+H股）、總市值4751.27億元,，占市屬國資總資產(chǎn)的49.10%,、總營收的35.44%、利潤總額的67.42%,。2014-2018年市屬國企資產(chǎn)總額,、營業(yè)總收入、利潤總額分別累計增長63.21%、41.86%,、56.80%,，其中市國資委直接監(jiān)管可比較的16戶A股上市公司合計資產(chǎn)總額、營業(yè)總收入,、利潤總額分別累計增長140.86%,、103.83%、89.64%,，后者明顯優(yōu)于前者,。廣州國資國企改革文件多次提出“競爭類市屬國企全部實(shí)現(xiàn)整體上市或者至少控股一家上市公司，資產(chǎn)證券率化達(dá)到80%左右”的戰(zhàn)略目標(biāo),。推進(jìn)企業(yè)上市,，已成為廣州國資混改規(guī)范、有效,、便捷的最主要途徑,。
有員工持股的上市公司增長明顯優(yōu)于沒有員工持股的上市公司。截至2018年末,，廣州國資委直接監(jiān)管可比的16戶A股上市公司中,，廣汽集團(tuán)、白云山,、廣州酒家,、珠江鋼琴、廣哈通信等11戶企業(yè)通過上市前員工持股,、股票增發(fā),、股票期權(quán)激勵計劃等多種方式實(shí)施員工持股，2014-2018年上述公司合計資產(chǎn)總額,、營業(yè)總收入,、利潤總額累計增長209.57%、151.22%,、175.78%,，復(fù)合年均增長率32.65%、25.90%,、28.87%,；形成鮮明對比的是，5戶未實(shí)施員工持股的上市公司合計產(chǎn)總額,、營業(yè)總收入,、利潤總額累計增長28.73%、34.46%,、-36.50%,，復(fù)合年均增長率6.52%,、7.68%、-10.73%,。這組數(shù)據(jù)說明,，員工持股更有利于推動上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
持續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司最具發(fā)展內(nèi)生動力,。廣州市屬國資的明星企業(yè)廣汽集團(tuán),、廣電運(yùn)通、海格通信等走的是員工持股+公開上市,，且上市后仍持續(xù)開展股權(quán)激勵計劃,，高管多次增持股票，這使得公司具有較強(qiáng)的內(nèi)生發(fā)展動力,。廣汽集團(tuán),、海格通信從改制前注冊資本僅1億多元，發(fā)展到目前市值數(shù)百億元,，雙雙成為行業(yè)龍頭和創(chuàng)新標(biāo)兵,。
圖新突破：把握五大要點(diǎn)
混改并非“一混就靈”，為實(shí)現(xiàn)新突破,，建議把握好以下五個要點(diǎn),。
要評估當(dāng)前投資價值，更要評估未來戰(zhàn)略價值,。混改的本質(zhì)目標(biāo)是發(fā)展,，政府層面應(yīng)該堅持從城市長期發(fā)展戰(zhàn)略,、產(chǎn)業(yè)發(fā)展定位、國資戰(zhàn)略布局等綜合考量,，不能圖短期利益而“一賣了之”,；企業(yè)層面應(yīng)強(qiáng)化市場主體思維，針對企業(yè)特點(diǎn)從外部環(huán)境,、產(chǎn)業(yè)趨勢,、內(nèi)部經(jīng)營管理等多維度評估分析，回答清楚“適不適合混改,、什么時候混改,、怎樣混改”幾個關(guān)鍵問題，明確企業(yè)發(fā)展需求和戰(zhàn)略目標(biāo),，采取“宜混則混,、宜退則退、宜改則改（股權(quán)不混機(jī)制照改）”多種策略,。要“一企一策”合理設(shè)計混改方案,，既要尊重存量的市場價值，更要看重未來如何共同做大增量，追求健康可持續(xù)發(fā)展,。
要選擇合適戰(zhàn)略投資者,，更要注重動態(tài)調(diào)整優(yōu)化。股權(quán)設(shè)計既是一門藝術(shù),，也是一門戰(zhàn)略層面的技術(shù),。從廣州市近年發(fā)展混合所有制的經(jīng)驗(yàn)看，一方面戰(zhàn)略投資者選擇的好不好關(guān)系企業(yè)長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展,，堅持選擇那些有實(shí)力,、有眼光、有戰(zhàn)略,、敢擔(dān)當(dāng)?shù)膬?yōu)質(zhì)企業(yè)為戰(zhàn)略投資者尤為重要,；另一方面，股權(quán)結(jié)構(gòu)不是一混定終身,、也不是一改永不變,。很多股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)，在董事會層面體現(xiàn)出的不是治理而是掣肘內(nèi)耗,，不少企業(yè)因?yàn)楣蓶|內(nèi)耗而致股權(quán)僵局,，影響企業(yè)發(fā)展，因而提前設(shè)置僵局的解決機(jī)制,，適時動態(tài)調(diào)整優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)才利于可持續(xù)發(fā)展,。
要用好多種激勵約束工具，更要聚焦核心骨干和高管,。人才的激勵與約束是混改能否激發(fā)企業(yè)活力的關(guān)鍵因素,。國有上市公司領(lǐng)導(dǎo)更替是正常行為，結(jié)合管理層的調(diào)整持續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵,，特別是加大管理層持股比例,，更有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。而在非上市公司層面,，不應(yīng)盲目追求員工持股,，目前市場化常見的長期激勵工具有獎金池、股票分紅,、股票期權(quán),，退休金計劃、醫(yī)療保險等多種,，應(yīng)結(jié)合企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展需要,、行業(yè)競爭特點(diǎn)、關(guān)鍵崗位職責(zé),、績效考核評價等因素設(shè)立與崗位,、企業(yè)相適應(yīng)的激勵約束工具組合,。
要推進(jìn)股權(quán)結(jié)構(gòu)混合，更要推進(jìn)經(jīng)營機(jī)制轉(zhuǎn)換,。對于需要混改的國企,，多數(shù)不缺資金，缺的是活力,。股權(quán)混合的同時更要推進(jìn)企業(yè)經(jīng)營機(jī)制轉(zhuǎn)換,，特別是要在法人治理、授權(quán)經(jīng)營,、選人用人,、強(qiáng)化激勵等方面進(jìn)行綜合配套改革，讓企業(yè)在經(jīng)營活動中成為獨(dú)立的市場主體,。從管企業(yè)變成管資本,，最為可怕的是企業(yè)“混”了，思想不“混”,。對于混合所有制企業(yè),，應(yīng)該更多通過股東會、董事會行使股東權(quán)力,，體現(xiàn)國有資本的戰(zhàn)略駕馭能力和風(fēng)險控制力,，而在日常經(jīng)營層面應(yīng)體現(xiàn)市場化機(jī)制的靈活性，否則失去了國企混改的初衷,。
要創(chuàng)新混改方式,，更要擴(kuò)大混改范圍。由于地方國企資產(chǎn)質(zhì)量參差不齊,，部分企業(yè)面臨混改難的問題,，國資基金、社?；鹂勺鳛榛旄牡倪^渡性工具,，一方面以基金為載體吸引撬動社會資本和戰(zhàn)略合作者,，另一方面作為股權(quán)激勵的平臺,，條件成熟時讓渡部分基金份額給員工。同時,，目前國企混改大多集中在競爭性領(lǐng)域,，準(zhǔn)公益性企業(yè)的混改需求及潛力巨大，應(yīng)該以更開放的心態(tài)和思維,、更大的決心和勇氣,，積極通過政府購買服務(wù)、約定回報,、委托經(jīng)營,、“項(xiàng)目+資源”等多種方式,，積極引入社會資本參與準(zhǔn)公益企業(yè)投資與混改，大力推進(jìn)具備條件的準(zhǔn)公益企業(yè)上市,，為高質(zhì)量發(fā)展做更大貢獻(xiàn),。
轉(zhuǎn)自：廣東省國有資本研究會
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